恵谷新素材IPO検討会
金属包装用コーティング材料の分野で30％以上の市場シェアを握る企業は、目論見書で、上場年の利益は半減する可能性があると警告している。
深セン証券取引所の上場審査委員会は12月9日に会議を開催し、広州恵谷新材料科技有限公司（以下「恵谷新材料」）のGEM上場申請を審査する予定である。
同社は家電熱交換器用の省エネコーティングの分野で市場シェアの 60% 以上を占めており、金属パッケージのアルミニウム カバー コーティング材の分野でも 30% 以上の市場シェアを占めています。{1}しかし、その輝かしい市場での地位とは全く対照的に、製品単価の全体的な下落、高額な売掛金、そして2名の死亡者を出した生産安全事故です。
01 事業ハイライト
Huigu New Materials はポリマー材料の分野に焦点を当てており、独立した研究開発に基づいたプラットフォーム ベースの機能性コーティング材料企業です。{0}同社は機能性樹脂および機能性塗料の研究開発、製造、販売を主な事業としている。
同社は、家電、パッケージング、新エネルギー、エレクトロニクスの 4 つの下流アプリケーション シナリオに対応する「1+1+N」産業用レイアウト システムを構築しました。この 4 つの分野の中で、パッケージング事業は当社の重要な柱の 1 つです。
2022年から2024年にかけて、同社の営業利益は6億6,400万元から8億1,700万元に増加した。包括的な売上総利益率は 29.56% から 40.68% に増加しました。
02 市場での地位
Huigu New Materials は、多くの機能性コーティング材料セグメントにおいて市場をリードする地位を占めています。特に熱交換器用省エネコーティング材や金属包装用アルミカバーコーティング材の分野では国内シェアがそれぞれ60%、30%を超えています。{1}
新エネルギー・エレクトロニクス分野において、同社はミニLED用集電体コーティング材と光電コーティング材の国産化を実現する中国でも数少ないサプライヤーの1つである。これらの材料は、リン酸鉄リチウム電池やミニ LED パッケージングなどの分野で使用されています。
同社の顧客リソースの質は高く、Gree、Midea、Haier、Hisense などの家電企業や、Snowflake Beer、Wang Laoji、yinglu などのパッケージング顧客が含まれます。{0}これは同社の包装材料分野での実用化実績を反映したものである。
03 コア技術
Huigu New Materials の研究開発力は特許数からもわかります。 2025年6月末現在、同社は米国発明特許2件、日本の発明特許2件を含む79件の発明特許を含む84件の認定特許を取得している。
同社は2025年初頭に、レーザー転写コーティングの視覚効果を高める技術「レーザー転写コーティングとその調製方法」というタイトルの特許を申請した。これは、包装および装飾材料の分野における同社の継続的な技術革新を示しています。
2022年から2024年まで同社の研究開発費は営業利益の6％以上を占め、2024年の研究開発投資は5491万3000元となった。同社には総面積約10,000平方メートルのさまざまな研究開発研究所もあります。
04 論争とリスク
目覚ましい市場地位と財務データにもかかわらず、Huigu New Materials は目論見書で、上場年度に 50% 以上の利益が減少するリスクがあると警告しました。注目に値する問題が数多くあります。
製品価格全体の下落は、最も明白なリスクシグナルです。目論見書データによると、電子材料事業を除き、同社の他の主要な事業セグメントの製品価格は報告期間中に下落した。包装事業の単価は23.71元/KGから20.65元/KGに13.0%下落した。成長を維持するために、同社は「量に応じた価格」戦略を採用した可能性があります。
値下げに伴い売掛金は拡大の一途をたどっています。報告期間終了時点で、同社の売掛金簿価は2022年の1億8,400万元から2024年には2億8,900万元に増加し、総資産に占める割合も18.02％から22.93％に増加した。
同時に、同社の顧客集中度は高く、増加傾向にあります。報告期間中、上位 5 社の顧客の売上に占める割合は、2022 年の 43.65% から 2024 年の 46.53% まで上昇し続けました。
Huigu New Materials は重大な安全生産事故を起こしました。 2019 年 9 月 16 日、同社の完全子会社である広州恵谷工程材料有限公司の生産工場で化学閃光爆発事故が発生し、従業員 2 名が死亡しました。-事故調査の結果、同社には「主要責任者の安全責任が停止」「危機管理意識が希薄」など重大な問題があることが判明した。なお、この子会社は2022年6月に吸収合併されて消滅した。
コーポレートガバナンスをめぐる議論もある。報告期間中、Huigu New Materialsは累計配当金8,220万4,100元を支払い、同期間の親会社に帰属する累計純利益の21％を占めた。同時に、運転資金を補うために2億5000万元を調達する計画だ。多額の配当を支払いながら資金を調達してフローを補充するこのオペレーションは市場の注目を集めている。
Huigu New Materials の材料システムにおいて、包装コーティングは技術内容を最もよく反映できる事業の 1 つです。同社が開発した金属包装アルミニウム キャップ コーティング材は、Snowflake Beer や Wang Laoji などの有名な飲料ブランドの包装に使用されています。-
Huigu New Materials は目論見書の中で、同社の独自の研究開発により、抗菌アクリル コーティング処理や水系樹脂材料など、多くの重要な技術的問題を解決したことを明らかにしました。{0}特許データベースによると、同社は「深絞り耐性と高温無黄変性を備えたコンデンサーコーティングとその製造方法」などの包装材料に関する特許を申請している。-
Huigu New Materials の将来には多くの可能性があります。一方で、同社は、特に包装材料の分野で明らかな技術的優位性と市場での地位を持っています。一方で、製品価格の下落、顧客の集中度の高さ、生産履歴の安全性などの問題が上場までの道のりに影を落としている。
同社の上場の見通しは最終的には、規制当局が同社の技術力とリスク要因をどのように比較検討するかによって決まる。投資家にとって、パッケージの光沢のあるコーティングは、製品を保護するための素材であるだけでなく、企業が資本市場にうまく参入できるかどうかを証明する重要な証拠になる場合もあります。