インリアン社の純利益は 1573% 急上昇: 金属包装から新エネルギーへの「一か八かの」移行の背後にある物語

Yinglian Co., Ltd. (002846) は最近 Q3 2025 レポートを発表し、同社が最初の 3 四半期に 16 億 4,800 万元の営業収益を達成し、前年同期比 10.68% 増加したことを示しました。-株主に帰属する純利益は 3,537 万 8,000 元で、前年比 1572.67% の驚異的な増加となり、損失を利益に変えることに成功しました。営業活動による純キャッシュフローは 2 億 3,500 万元で、前年比 5,112% 増加しました。表面的には「驚くべき好転」であるように見えます。

しかし、収益構造を分析すると、この高成長の持続可能性には依然として注意が必要です。同社の売上総利益率はわずか 12.56% で、前年比 1.81 ポイント増加しましたが、それでもほとんどの同業他社の平均レベルよりは低かったです (たとえば、Orijin 株や Jihong 株では約 15%-18%)。純利益率はわずか 2.0% であり、本業が依然として低利益競争に支配されていることがわかります。
期間中の経費は1億6,900万元に達し、前年比2,250万元増加しました。このうち販売経費は29.21%増加、研究開発費は24%増加しました。これは、同社が収益の伸びが限られているにもかかわらず、多額の投資を行って成長の勢いを維持する必要があることを示しています。収益の伸びが鈍化すると、この費用構造が新たな利益負担となる。
国境を越えた新エネルギー: -投資リスクの高いゲーム
報告期間中、同社は新エネルギー材料分野に戦略的に重点を置き、複合集電体プロジェクトの構築に30億8,900万元を投資する計画で、これには複合アルミニウム箔の年間生産能力1億平方メートル、複合銅箔の年間生産能力5億平方メートルが含まれる。現在、複合アルミニウム箔と銅箔の生産ラインは 5 つだけ建設されており、製品はまだ動力電池の顧客によるテスト段階にあります。
複合集電体はリチウム電池の重要なコンポーネントであり、軽量で安全性の両方の利点があり、CATL や BYD などの大手企業によって新世代の材料とみなされています。ただし、この分野には技術的な敷居が高く、検証サイクルが長く、回収サイクルも長くなります。既存の計画投資規模に基づくと、30億8,900万元は2024年のインリエン株の営業利益の1.5倍にほぼ相当し、同社の総資産の85％に相当する。中核となる特許と業界の声が両方とも欠如している場合、この「ギャンブル スタイル」の国境を越えた行為は、大きな資本と執行のプレッシャーをもたらすことになります。-
さらに重要なことは、国内のリチウム電池用銅箔市場における現在の競争は熾烈であるということである。 2025年に国家リチウム電池用銅箔の生産能力は160億平方メートルを超えると見込まれており、設備利用率は70％未満となっている。大手企業のPutairai、Jiayuan Technology、Nord株式などは、顧客認証と規模のコストにおいて明らかな優位性を持っており、Yinglian株が製品の大量生産を迅速に達成することが困難な場合、「市場参入」というジレンマに直面することになる。
主力の包装事業は拡大するも、市場の頭打ちが近づき
新エネルギープロジェクトに加え、同社は9億1,800万元を投資して缶の蓋が開けやすい製造拠点の建設を行っており、10月13日に正式に稼働を開始しており、インテリジェントな生産ラインを通じて生産能力とプロセスレベルを向上させる計画である。 Yinglian は、国内の簡単に開けられる蓋業界の重要なプレーヤーの 1 つであり、食品、飲料、化学薬品の缶の分野を顧客としています。--
しかし、業界動向から見ると、金属パッケージは在庫競争の段階に入っています。中国ビジネス産業研究院のデータによると、国内の金属製の開けやすい蓋の市場規模は 2024 年に約 350 億元となり、年間成長率は 3% 未満となる見込みです。--同時に、環境保護の制約は厳しくなり、アルミニウムの価格は頻繁に変動し、分解性プラスチックや紙ベースのパッケージへの代替傾向が加速しています。-インリェン株の従来の主力事業は依然安定しているが、高成長を支えるのは難しい。需要の伸びが限られた環境で生産拡大を続けると、設備稼働率の低下や投資収益率の遅れにつながる可能性があります。
頻繁な資本運用と資金調達への依存度の高さ
巨額の投資に直面して、同社は資本市場を通じて資金を調達することを選択した。 2025 年 9 月、同社の取締役会は、特定のターゲットに A 株を発行する計画を審議し、承認しました。調達額は 15 億元以内を予定しており、その資金は主に複合集電器プロジェクトと簡単にオープンできるカバー プロジェクトに使用されます。--同時に、同社の完全子会社である汕頭英連は広東省広東不動産産業技術株式投資基金を導入し、最初の資金は 4,500 万元、将来的には最大 15.63% の株式を保有することになりました。
しかし、こうした資本活動の背景には、企業の継続的なキャッシュフローの逼迫がある。第 3 四半期末時点で、同社の資産負債比率は 59.8% で、2023 年と比較して 8 ポイント近く増加しました。営業キャッシュ フローの大幅な増加は、主に主な利益の大幅な増加ではなく、支払いサイクルの改善によるものです。私募が阻止されたり、プロジェクトの返還が遅れたりした場合、インリリアン株はキャッシュフローの逼迫と債務拡大という二重のリスクに直面する可能性がある。
ファミリーガバナンスの下での経営上の課題
インリェン株の統治構造は依然として明らかな家族的特徴を示しています。実際の経営者であるウェン・ウェイウー氏は株式の40.89％を保有しており、ゼネラルマネジャーのウェン・バオジア氏や他の家族と協調行動関係を形成している。 2024年のウェン・バオジャ氏の給与は111万元、ウェン・ウェイウー会長は78万元となり、2人は同時に複数の子会社を経営することになる。家族経営は経営を安定させるのに効果的ですが、社内の抑制と均衡や透明性を弱める可能性もあります。
さらに、同社は自社および周辺地域に 700 以上の「Sky Eye リスク」を抱えており、そのほとんどは一般的なビジネス上の警告ですが、財務、契約および訴訟管理における潜在的なリスクを反映しています。数十億元の投資計画に直面して、ガバナンスメカニズムの標準化は特に重要です。
外部環境は厳しくなり、変革の余地は限られている

マクロ的な観点から見ると、インリアン社の「新エネルギーの夢」は現在、サイクルのピークを経て合理的な調整段階にある。 GGIIのデータによると、中国の動力用電池の設置容量の伸び率は2025年には18%に低下すると予想されており、2023年の48%を大きく下回っている。業界の設備投資は全般的に縮小しており、新規プロジェクトの承認は厳格化している。このような環境下で、インリェン社の複合集電体プロジェクトが早期に大量生産を達成し、顧客を確保できなければ、投資は高額だが収益が遅いという困難な状況に直面することになる。

同時に、金属パッケージング事業は、海外からの注文の減少とコストの上昇という二重の圧力にさらされています。 2025 年上半期の中国の金属パッケージング輸出は前年比 8.4% 減少し、一部の中小企業は生産削減を余儀なくされました。{3}{4} Yinglian Co., Ltd. の伝統的な市場は依然として比較的安定していますが、成長の余地は限られています。

結論: 利益の急増の背後には、リスクの高い-セクターをまたがる-ギャンブルがあります。

インリアン社の 2025 年最初の 3 四半期の爆発的な業績は、収益性の質的変化というよりは構造的な回復のように見えます。新エネルギーにおける高額投資、高リスクのレイアウトと、従来型事業の低成長が組み合わさったこの製造会社は、数百億ドルの市場価値を持ち、戦略的移行の岐路に立たされています。-

金属パッケージングから新エネルギー素材まで、Yinglian Co., Ltd. の進む道は野心的ですが、不確実性が伴います。現在の高成長を維持できるかどうかは、プロジェクト制作の進捗だけでなく、テクノロジーの導入、財務管理、効果的な統治能力にもかかっています。今後数年間、同社は「イノベーション」と「安定性」を繰り返し天秤にかけることになるかもしれないが、この分野を超えた賭けは決定的な結果には程遠い。-